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华夏基金-中投证券:航空动力 军民业务多亮点 业绩增长有支撑

出资关键:航空动力是中航工业集团发动机子公司发动机事务未来整合的渠道。中航工业集团下的各大事务分、子公司处于事务收拾阶段,各分、子公司对旗下各单位现在只要事务办理联系,股权联系和财物联系并未到位。咱们以为下一步的整合需要时日。

 军品事务占总收入约 60%,其间,整机事务占军品收入60%以上,包含为军机配套的WP8 和“秦岭”发动机及舰用燃气轮机。与所配套的军机趋势有所不同的是航空发动机为耗费件,有必定的修理周期和备品要求,估计09 年航空发动机整机收入增速约为10%;舰用燃气轮机产品将成为军用整机事务新的增加点,估计09 年将在本来较小的基数上跨过式增加。估计整机09 年收入增加约20%。

 军用发动机零部件触及“昆仑”发动机及第三代军用飞机配套的“太行”发动机零部件,约占军品事务收入的30%。我国第三代飞机及对应的发动机正处于由研发到小批量的跨过,咱们估计跟着技能的不断单个,我国第三代军用飞机配备将会逐渐放量,故咱们判别这部分事务高增加趋势依然可以连续。

 军用发动机修理服务事务占军品收入比重约 10%,08 年跟着配备的发动机进入修理高峰期这部分事务呈现了激增,估计09 年仍能有20%左右的外汇技巧,外汇技巧,外汇技巧增速。

 公司航空股票经历,股票经历,股票经历转包事务规划位居国内首位,前几年增速超越 30%,但遭到全球经济衰退影响,我国民用航空转包也呈现了订单延期或撤销,虽然全球航空制造商将航空零部件出产向我国等低成本国家搬运的趋势显着,咱们估计09 年公司转包事务增速约为5%左右,2010 年后跟着ARJ21 批量,公司的RSP 项目将进入收获期。

 公司前期布告拟进行非揭露增发募资,首要用于单个军民用发动机出产能力以及进行斯特林太阳能发动机出产及演示工程。这些项目的施行有利于公司的中长期开展,最为直接的影响是姑妄言之资金到位将明显下降公司财务费用。

 保持“中性”评级。咱们暂不考虑公司增发或许带来影响,依然保持公司的盈余猜测,09-11 年EPS 为0.36、0.44、0.51 元,EPS 复合增加率约为18%,6-12个月合理价格为22.00 元,保持中性评级。
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