导航菜单
首页 > 配资平台 » 正文

600740股票-国盛证券:赣粤高速 深度研究报告

一、我国高速公路职业正处于快速生长时间1、公路路网建造已取得巨大成就交通运送业是国民经济展开的基础工业和先导工业,跟着变革开放以来我国经济的高速展开,国内公路路网建造取得巨大成就。尤其是进入21 世纪今后,国内公路建造速度显着加速,到07 年末,全国公路通车路程已达358 万公里。其间高速公路路程从1988 年沪嘉高速通车完结零的突破,至07 年末全国高速公路通车已达5.39 万公里,已在我国交通运送业中占有了一席之地,其展开之快令世人注目。

 2、公路运送在国内归纳运送系统中占主导方位伴跟着国内经济高速添加,国内货运量、客运量呈现逐年稳步添加态势。从增速来看,2001-2007 年间,国内货运总量从140 万吨增至227.5 万吨,均匀复合增速为8.41%;客运总量从153.4 万人增至222.8万人,均匀复合增速为6.41%。同期,公路货运量从105.6 万吨增至163.9 万吨,均匀增速为7.6%;公路客运量从140 万人增至205 万人,均匀增速为6.53%。全体上公路运送量与国内运送量根本坚持同步添加。

 从货运量和客运量来看,在国内归纳运送系统中,公路运送量所占比重均远远超越铁路、水运、民航三种运送方法,占有主导方位。07 年末数据显现,当年公路货运量占全国总货运量的73%,客运量占比则高达92%。

 3、国内高速公路建造处于网络化要害阶段经过多年展开,我国高速公路主干线已初具规划,但高速公路总量仍然缺少,网络效应还未彻底构成。现在国内高速公路仅覆盖了省会城市和城镇人口超越50 万的大城市,在城镇人口超越20 万的中等城市中,只要60%左右有高速公路联接。另一方面,我国一些人口和经济总量已到达相当规划的地级城市与省会城市之间以及地级城市之间还不通高速公路,在相邻省份之间存在不少“断头路”,使高速公路缺少有用联接,大部分区域的高速公路仍然没有完结真实的网络化服务。

 为进一步加大干线公路的密度,构成网络状的、更为合理的高速公路结构形状。国务院2004 年末审议经过了《国家高速公路网规划》,依据这一规划,我国将在未来30 年内出资2 万亿元新建高速公路,在原有“五纵七横”国道主干线的基础上,构成由中心城市向外放射以及横连东西、直通南北的大通道,由7 条首都放射线、9 条南北纵向线和18 条东西横向线组成,简称为“7918 网”,总规划约8.5 万公里。到2010年,国家高速公路网全体大将完结“东网、中联、西通”的方针。

 4、国内轿车保有量快速添加,将确保未来高速公路的车流量尽管现在我国轿车保有量以及家庭普及率还比较低,与兴旺国家相差较远。但从国内经济远景、人均GDP 添加和轿车工业的展开等来看,我国的轿车消费正不断添加。2001 年,国内民用轿车保有量为1802万辆;至07 年末,轿车保有量已上升至4358 万辆,年均增速在15%以上。

 从轿车保有量添加构成来看,载客轿车增速最快,载货轿车添加较为平稳。而从长远来看,因为我国幅员辽阔,自然地理条件差异较大,跟着国内高速公路网络化建造的不断完善,高速公路高效、节能的长处将得以进一步表现,大、中型卡车将成为未来国内中长途物流运送的主力军,载货轿车保有量将迎来快速添加期。

 未来国内轿车保有量的大幅添加,将对高速公路发生更多的有用需求,一起也为高速公路车流量供给坚决的支撑。

 5、总述:高速公路职业正处于快速生长时间公路运送业在国民经济展开中占有重要方位。我国经济总规划不断扩展,工业化进程对动力、原材料需求大幅度添加,商场生机增强,物流和人流加速,必定使公路客货运送需求坚持持续添加势头。而高速公路工业经过20 年的展开,时至今日业已成为我国交通运送业不可或缺的重要组成部分。现阶段国内高速公路建造已处在由主干线建造转向大规划的跨省贯穿展开。在经济兴旺区域和城市密集区,高速公路展开开端进入网络化阶段。估计在未来几年,我国高速公路仍将处于工业的快速生长阶段。

 二、江西省高速公路展开1、江西省高速公路现状及未来规划经过十几年的展开,到07 年末,江西省公路总路程为130691 公里,公路密度为每百平方公里78.2公里,其间高速公路2206 公里,居全国第九位。江西省高速公路网是国家高速公路网的重要组成部分,依据规划,江西省高速公路网未来将由国家高速公路网江西境内段和当地加密高速两部分组成,总规划约为4650 公里,其间国家高速公路网江西省境内路程3286公里,当地加密高速公路路程1358 公里。

 “三纵”详细道路为济南至广州线江西省段, 全长共约632 公里;福州至银川线江西省段,全长共约358 公里;大庆至广州线江西省段,全长共约590 公里。“四横”详细道路为杭州至瑞丽线江西省段,全长共约335 公里;上海至昆明线江西省段,全长共约523 公里;泉州至南宁线江西省段,全长共约331 公里;厦门至成都线江西省段,全长共约244 公里。“五个环线” 详细道路为南昌绕城公路,全长195 公里;九江绕城公路,全长35 公里;景德镇绕城公路,全长31 公里;吉安绕城公路,全长66 公里;赣州绕城公路,全长47 公里。“两条联络线” 详细道路为沈阳至海口联络线,宁德—上饶,全长54 公里;大庆至广州联络线,龙南—河源,全长32 公里。

 到08 年头,“三纵”道路江西段:济广线的景鹰段已通车,鹰瑞段正在建造;福银线已全线通车;大广线业已通车。“四横”道路江西段:杭瑞线的九景段、景婺黄段已通车,九瑞段正在建造;沪昆线江西段已全线通车;泉宁线现在正在建造石吉段;厦蓉线赣州绕城西段已通车,瑞赣段、赣州绕城赣康段正在建造之中;“五个环线”:南昌绕城西段、赣州绕城西段已通车;南昌绕城南段。赣州绕城南段、景德镇绕城南段正在建造中。“两条联络线”:大广至广州联络线已建成通车。

 近期,为保经济添加、拉动内需,国家出台了4万亿出资计划,2010 年前将共出资4 万亿,在十个方向拉动内需,其间约近1.8万亿元将触及铁路、公路、机场等交统统设备基础建造。从各当地政府报批的出资项目状况来看,到时一大批断头路有望在此次大规划建造高潮中提早打通,显着改进现在的路网结构,路网效应的显现将促进高速公路车流量的快速添加,对国内高速公路职业的展开起到巨大的推进效果。

 现在江西省在建高速公路路程算计832 公里。为贯彻落实中心决议,近来江西省调整了高速公路建造方针,把2012 年高速公路通车路程方针由原计划的3500 公里调整为4000 公里,规划建成17 条高速公路。到2015 年,提早5 年完结《江西省2020 年高速公路网规划》中的高速公路建造使命。在加速在建的832公里高速公路的一起,计划09 年开工建造项目10 个、总路程799 公里,2010 年开工建造项目7 个、总路程436 公里。其他7 个项目、441 公里将于2011 年至2013 年接连开工。本年第四季度,江西省将首要续建瑞金至赣州、鹰潭至瑞金等5 个项目;09 年上半年,计划开工建造德兴至南昌、九江长江公路大桥、上饶至武夷山、瑞金至寻乌、吉安至莲花、永修至武宁高速公路等6 个项目。

 2、江西省高速公路财物运营办理权状况现在,江西省已通车高速公路财物的运营办理权别离归属于江西省高速公路办理局、江西省公路办理局、江西省公路开发总公司、赣粤高速股份有限公司及赣州市政府等省内五家不同主体。其间隶属于江西省交通厅4 家主体运营办理着境内大部分高速公路财物,大广高速赣定段则由当地赣州市政府担任运营办理。从江西省高速公路运营办理权散布来看,咱们以为,公司未来存在较大的财物鸿沟扩展空间。

 3、江西省高速公路通行费率、计重收费规范江西省地处我国中部,自古以来便是联接华东、华中、华南的交通要道。现在,江西高速公路网络东邻长三角、南接珠三角、北靠华中区,已成为三大经济体交通枢纽,从而使江西省车流量受周边经济区域影响较大。

 早在04 年,江西省已一致境内高速公路车型分类和收费规范。从全国来看,经济兴旺区域的高速公路收费规范要略高于经济欠兴旺区域,江西省高速公路收费规范处于全国中下水平。从价格的刚性视点以及咱们前期调研状况来看,未来几年内江西省向上调整收费规范的或许不大。因而,影响未来公司运营成绩的首要因素在于通行车流量的面目一新。

 三、公司运营剖析1、公司概况江西赣粤高速公路股份有限公司是1998 年3 月31 日由江西高速公路出资展开有限公司作为主建议人建议建立的股份有限公司。2000 年5 月,公司A 股股票在上交所上市买卖,现公司总股本为116766 万股,流通股67750 万股。

 公司是江西省优异高新技能企业,2007 年12 月入选上海证券买卖所上市公司办理指数板块;2008 年5 月,赣粤高速荣获我国上市公司董事会“金圆桌奖”优异董事会称谓,成为江西省上市公司、国内同职业上市公司中仅有接连四届获此荣誉的上市企业。现在公司首要运营办理昌九、九景、昌樟、温厚、昌泰等高速公路和银三角互通立交,高速公路办理路程到达558 公里,是江西省内运营高速公路规划最大的企业,也是江西省仅有一家高速公路上市公司。

 公司具有的昌九、昌樟、昌泰三条高速公路首尾相接,连同南端的泰赣、赣定高速一起组成直通江西直通广东的纵向动脉,是江西省现在仅有的贯穿南北的高速公路主干道,是我国华北、华中区域与华南区域交流的主干道之一;九景高速是国家高速公路网规划中杭州至瑞丽高速的江西段;温厚高速是上海至昆明高速公路和北京至福州高速公路在江西境内的重合段。因为公司所具有的公路财物均处于江西省高速公路网的“三纵四横”的主骨架上,又处在国家公路网接受南北、贯穿东西的中心方位,地理方位优胜、财物质量杰出。

 2、非通行费收入占比逐年上升,通行费收入首要来历于南北方向车流量公司自成立以来,一向遭到江西省政府大力扶持。在2000 年上市今后,凭借证券商场融资途径,迎来一个快速展开期,跟着旗下高速公路财物添加,公司运营收入和净赢利也相应快速添加;运营收入从2000年末28316.9 万元增至07 年末的246813.9 万元,年复合添加率达36.25%;净赢利从2000 年末的17762.3万元敏捷增至07 年末的118845.15 万元,年复合添加率为31.2%。公司正出于高速生长时间。

 作为一家当地性高速公路运营公司,公司运营收入以收取高速公路通行费为主。跟着公司运营办理的高速公路路程添加及车流量的添加,公司通行费收入从2000 年的28316.9 万元增至07 年的220177.6 万元,年复合添加34.04%。

 近几年公司逐渐参加展开了公路基础设备修理维护、房地产运营等其它事务,尽管现在这些事务发生的运营收入在公司营收规划中占比并不大。但上述事务营收入添加较快,已超越公司通行费收入增速;05-07 年,公司非通行费收入在主运营务收入中占比别离为:6.08%、7.45%、10.79%,呈逐年上升趋势。

 因为江西省境内高速公路采纳一致收费规范,公司旗下高速公路财物不存在费率差异。因而各高速公路完结的通行费收入差异源于各路段车流量巨细。

 从收入结构来看,南北方向的昌泰高速、昌樟高速、昌九高速占比较大,算计占公司通行费收入的84%。而上述高速公路通车路程算计388.7 公里,仅占公司高速公路通车路程的69.66%。东西方向的温厚高速、九景高速算计通车路程占比30.34%,却只贡献了16%的收入。

 显着,现在南北方向的车流量要大于东西方向的车流量,公司通行费收入首要来历于南北方向的车流量。

 3、维护工程本钱、征费本钱是公司首要运营本钱。

 公司运营本钱跟着公司运营财物规划的扩张和车流量的添加而快速添加。从本钱构成来看,公司运营本钱首要来自高速公路事务的维护工程本钱和征费本钱,其间维护工程本钱的添加首要归因于公司运营办理的高速公路财物添加以及近年来原材料本钱、施工本钱的上涨;征费事务本钱则因公司高速公路财物以车000655金岭矿业,000655金岭矿业,000655金岭矿业流量法计提折旧,不只与公司运营的高速公路路程有关,并且也与车流量相关。

 例如,05 年公司运营本钱同比增幅最大,较04 年添加65.6%,其间维护工程本钱较2004 年添加113%,首要因为昌九高速、昌樟高速、昌泰高速维护本钱添加;06 年,尽管公司维护本钱因昌九高速实施了技改而同比削减,但征费事务本钱却因车流量添加而导致计提折旧添加以及新增九景、温厚高速公路折旧而大幅添加,终究致使当年公司运营本钱较05 年仍同比添加了20.95%。

 4、盈余才能优于职业均匀水平分职业来看,公司主运营务中,高速公路事务盈余才能显着强于其它事务,尤其是06年公司实施卡车计重收费后在本钱根本坚持不变的状况下进步了通行费收入,有用进步高速事务毛利率;次之为运营租借事务;而工程事务近几年来因本钱上升而毛利率逐渐走低,房地工事务毛利率则获益于房价上涨而大幅上升。

 与同职业比较,公司毛利率略优于职业均匀水平。上市8 年来,除05 年外,其他年份公司毛利率水平都高于职业均匀水平。05 年公司完结毛利率57.49%,略低于当年的58.09%的职业均匀水平,首要原因在于当年维护工程本钱的偶发性大幅添加。

 咱们以为,公司毛利率水平全体坚持职业均匀水平之上,得益于公司多年来持之以恒加强内部办理、本钱操控与技能革新作业。在办理上,公司实施现代企业办理制度,内部操作完结了规范化办理;技能方面,公司自主研发了沥青混合料冷再生成套技能,并在国内初次成功地将该技能大规模、大面积运用,节省了很多的碎石资源,也避免了因处理抛弃料选用环保办法带来的许多中心环节,节省了项目本钱。一起,为应对维护工程所需的原材料本钱上涨,公司出资收买了九江的一座碎石矿;而在冬季冷季以贱价收买沥青贮存至来年运用的作法已成为公司常规;别的,江西省是继广东、北京之后全国第三个注册ETC车道的省份。全省规划设置80条ETC车道,计划在2009年末完结。据咱们前期调研了解,公司旗下的39个收费站大部分将在本年末注册ETC车道,到时通行车辆根本都能1秒经过收费站,将有用进步通行功率。

 5、与同职业比较,公司本钱操控优势较杰出,但优势正趋弱跟着公司财物鸿沟的扩展,上市以来公司期间费用逐年添加,全体上期间费用率呈逐年上升态势。从期间费用构成来看,其间办理费用、财务费用占了绝大部分比重;从费率面目一新水平来看,运营费用率、办理费用率根本坚持稳定水平,财务费用率因公司屡次收买财物而对外融资添加的原因而上升较快。与同职业上市公司比较,公司期间费用占主运营务收入份额显着低于职业均匀水平,本钱操控优势较为杰出,但其优势正逐渐趋弱。

 6、公司短期资金压力较大04年曾经,公司财物负债率水平一向较为平稳,挨近职业均匀水平。05年以来,因为公司屡次收买高速公路财物或股权,导致财物负债率快速上升。05-07年,公司财物负债率别离为35.78% 、49.01% 、41.74%,均超出当年职业均匀水平,但全体而言,公司财物负债率尚处于合理规模。

 近些年来,为收买各项高速公路财物,公司常常发行债券融资或开销收买金钱,致使公司短期资金压力较大,流动比率、速动比率长时间显着低于职业均匀水平。

 从利息保证倍数来看,03 年以来公司利息保证倍数别离为:15.61、16.36、13.43、20.69、27.78。利息保证倍数较高,显现出公司较强的盈余才能和杰出的付息才能。

 7、公司现金流富余,全体资金压力不大公司自2000年上市以来,获益于运营办理的高速财物添加,尤其是06年实施卡车计重收费后,通行费收入快速添加,公司运营活动现金流添加较快,表现出较强的现金偿付才能。

 同期,因屡次收买高速公路财物或加大投入进行技能改造,公司出资活动现金流净额一向为负,其间05年出资活动现金流出最大,为134485.2万元,首要原因在于当年公司为收买昌樟公司30%股权、昌泰公司36.67%股权和昌傅高速公路30%的财物金钱、进行昌九技改导致。07年,公司因固定财物出资添加以及付出收买温厚、九景高速款,出资活动现金流净额较06年同比大幅下降了213.16%。

 据了解,未来公司首要的现金开销包含九景温厚收买款剩下22亿的归还,彭湖高速建造资金16.25 亿,庐山、鄱阳湖服务区的1.39 亿,九景高速10 公里实验路预算0.98 亿,以及参加信达出资房地工事务重组的6 亿战略出资,算计近40亿元。估计公司未来几年短期资金压力仍然较大,从全体来看,公司本身具有富余的现金流和杰出的资信记载,全体资金压力并不会太大。

 四、运营危险剖析1、宏观经济增速放缓对公司影响因为公司运营收入首要来历于所运营办理的高速公路收取的通行费收入,因而通行车流量面目一新动摇将直接影响公司成绩。现在我国经济仍然为外贸导向性,制造业大部散布在滨海一带经济兴旺兴旺省份。江西地处我国中部,公司旗下高速公路财物多为联合内地省份与滨海区域的交通枢纽,每日有大批运送各类原材料、半制品、出口产品等车辆经江西进入滨海省份,供各出产企业运用或从滨海口岸出口国外。

 本年以来,跟着全球性金融危机的深层次迸发,对实体经济的影响逐渐浸透加大。我国GDP 增速逐渐放缓、全国进出口产品总额增速下降显着。受此影响,年中以来公司旗下高速公路的通行车流量增速也有所减缓。估计跟着宏观经济的放缓,公司车流量的增速将进一步趋缓。

 2、未来财务补助的不确定性公司是江西省迄今仅有一家从事高速公路等交通基础设备运营建造的上市公司,省政府或省政府授权部分计划在江西省境内开发、建造任何二级以上的轿车专用收费公路和收费桥梁,公司均有优先参加权。江西省人民政府赣府字〖2000〗19 号文规则,赞同经过江西省财务对本公司及控股子公司从2000 年1 月1日至上市之日,按税前赢利的38%给予财务补助,上市后按税前赢利的25%给予财务补助。公司上市8年来,江西省政府一向依照从前许诺给予公司财务补助。

 高速公路新注册时往往车流量较少,因而当地政府为了支撑收费公路上市,一般在公司上市初期给予财务补助和所得税减免等方面的优惠政策。跟着国家逐渐加大对所得税优惠政策的整理整理,当地政府面对财务压力与社会对公路收费的舆论压力,对高速公路企业的优惠政策逐渐削减,乃至吊销财务补助。如福建高速2000 年-2004 年曾别离取得1.5 亿、1.5 亿、1 亿、1 亿、0.8 亿的财务补助收入,05 年以来当地政府吊销了公司的财务补助;华北高速、东北高速、现代高速等多家高速公路上市公司在上市之初的几年也曾享用过不同程度的所得税收优惠和财务补助,随后也先后被各当地政府吊销,均对公司当年成绩发生较大的影响。

 跟着公司近几年的展开壮大,盈余才能的增强,公司收到的财务补助也水涨船高。公司现在是高速公路职业上市公司中仅有一家一起享用所得税优惠政策和财务补助的公司,考虑到江西省区域经济并不兴旺,未来江西省政府能否持续给予公司大额财务补助具有必定的不确定性。

 3、所得税优惠政策危险2000-2003 年间,公司所得税率坚持在33%左右。03 年公司控股子公司昌泰公司享用国家有关优惠税收政策,免征03-05 年企业所得税,公司归纳所得税率开端呈现下降。

 04 年7 月,公司被江西省科技厅确定为高新技能企业;05 年3 月,公司控股子公司方兴科技公司也被确定为高新技能企业。两边均享用高新技能企业15%所得税优惠政策,受此影响,04-05 两年间公司归纳所得税率大幅下降。06 年,尽管公司再次被确定为高新技能企业,仍旧可享用15%所得税优惠政策,但子公司昌泰公司所得税优惠政策已到期,因而公司归纳所得税率有所上升。07 年4 月,公司控股子公司方兴科技公司再次被确定为高新技能企业;同年10 月,公司孙公司江西嘉特信工程技能公司也被确定为高新技能企业。08 年7 月公司高新技能企业资历再次到期,公司已从头申报,现在正处于从头鉴定审阅进程。公司办理人员表明:从申报作业进展来看,公司再次取得“高新技能企业”资历仅仅时间问题,待资历确定作业完结,公司从前按25%税率多交纳的企业所得税将被退回。全体来看,所得税率优惠政策关于公司赢利动摇影响较大,公司未来面对所得税率优惠政策吊销的危险。

 4、燃油税费变革2008年12月5日,《制品油价税费变革计划》向社会发布并征求意见,该计划的首要内容有:1、吊销公路养路费、航道维护费、公路运送办理费、公路客货运附加费、水路运送办理费、水运客货运附加费等六项收费,逐渐有序吊销已批阅的政府还贷二级公路收费。2、制品油消费税单位税额进步。汽油消费税单位税额由每升0.2 元进步到1元,柴油由每升0.1元进步到0.8元,其它制品油单位税额相应进步。汽、柴油等制品油消费税价内征收,单位税额进步后,现行汽、柴油价格水平不进步。因为此次税费变革并未触及高速公路收取的过路费、过桥费,对高速公路职业并不会发生直接影响,但对高速公路通行车流量巨细及构成将发生必定影响。

 吊销养路费、进步燃油税后油价将不超越现有水平。该办法关于年行进路程较少、节油的经济型轿车而言,将下降其出行本钱,短期内或许影响车流量添加;关于日常运用率较高的车辆则显着晦气,如营运客车、中长途营运卡车等。而公司运营收入大部分来历于卡车的通行费收入,因而从全体来看,关于公司影响中性偏负面。

 逐渐有序吊销已批阅的政府还贷二级公路收费。二级公路收费吊销后,将对公司旗下与之平行方向的高速公路车流量发生必定的分流影响。以江西省境内的105国道为例,其与公司现在通行费收入的首要来历--南北方向的昌樟、昌泰等高速公路平行,尽管105国道路面较窄,且部分路段在山区弯曲,但咱们估计部分卡车司机或许甘愿为此挑选抛弃高速公路。

 综上,咱们以为,全体而言燃油税费变革关于公司的影响偏负面。

 5、交通运送分流危险作为立体交通运送系统的组成部分,铁路、民航、水运、公路等各种运送方法均有不同的优势与特色。

 从江西省交通运送业现状来看,铁路对公路公路运送的影响相对要大于民航、水运两种方法。

 江西省境内,贯穿南北的京九铁路江西线与公司旗下首要高速公路平行,在必定程度上分流了通行车辆。此外,在建的昌九城际铁路未来通车后也将对公司昌九高速客车通行量发生必定影响。

 公司面对最大的车辆分流危险首要来自其它平行公路,尤其是平行方向的高速公路。现在,在南北方向对公司高速构成分流效果的首要有105国道以及本年头通车的大广线江西段。详细来看,105国道在中短途运送商场对公司高速有必定分流效果,且未来二级公路收费站吊销后,估计分流影响将有所加大;武吉高速坐落于江西省西北部,其通行车辆首要来历于湖北、湖南、安徽西部,对京珠高速分流影响较大,而关于通行车辆首要来历于安徽东南、山东、江苏、长江三角洲以及珠江三角洲区域的赣粤高速,实践分流影响相对较小。

 “三纵”中的济广线现在已修通景鹰段,鹰瑞段正在建造中,短期内尚不能贯穿江西南北。因为济广线江西段所在地理方位坐落赣粤高速的东面,且与赣粤高速方向平行,该线一旦贯穿,将很多分流来历于安徽东南、山东、江苏、长江三角洲等区域的通行车辆,公司未来将面对极大的分流危险。

 五、盈余猜测与估值假定公司未来不再享用15%税收优惠,且不考虑下国元证券软件,国元证券软件,国元证券软件半年及下一年财务补助.估计公司08-09年每股收益别离为0.86 元、0.85 元,对应PE 别离为:9.56x、9.67X;若考虑补助,则为0.95 元、1.04 元,对应PE 别离为:8.65X、7.9X,估值水平已处于前史相对低位;与同职业公司比较,公司估值也低于全职业均匀水平。咱们以为给予公司09 年11X 动态PE 是合理的,12 个月方针价9.4 元,保持“增持”出资评级。
收藏此文 赞一个 ( ) 打赏本站

如果本文对你有所帮助请打赏本站

  • 打赏方法如下:
  • 支付宝打赏
    支付宝扫描打赏
    微信打赏
    微信扫描打赏
留言与评论(共有 0 条评论)
   
验证码:
二维码